一财首席经济学家调研：宏不雅调控强度加大，缓解我国经济发展压力

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发布日期：2025-05-10 21:37 点击次数：56

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2025年5月，第一财经扣问院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为49.84，回落至50盛衰线以下。经济学家们觉得，受外需下行连累，重复关税战略远景不豁达，我国经济面对一定压力。

中国东说念主民银行行长潘功胜5月7日在国新办新闻发布会上默示，中国东说念主民银即将加大宏不雅调控强度，推出十项战略，进一步实施好限定宽松的货币战略，推动经济高质地发展。经济学家们默示，这些战略的出台将托底宏不雅经济运转，提振国内阛阓主体的预期。

经济学家们对4月CPI同比预测均值为-0.17%，PPI同比预测均值为-2.65%，固定资产投资累计增速预测均值为4.11%，社会阔绰品零卖总数、工业增多值同比增速预测均值折柳为5.45%和5.62%。他们对4月我国商业顺差的预测均值为913.41亿好意思元。

他们预测4月金融数据受季节性成分影响，将较上月回落，新增贷款预测均值为7764亿元、社会融资总量预测均值为1.31万亿元，M2同比增速预测均值为7.3%。在调研中，经济学家们均默示，翌日货币战略将保管宽松气象。

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2025年4月30日，东说念主民币对好意思元中间价为7.2014元，经济学家们预测，5月东说念主民币对好意思元中间价可能会有所上调，他们对到5月底东说念主民币对好意思元中间价的预测均值为7.18，同期对年底东说念主民币对好意思元中间价的平均预期由上月的7.21上调至7.17。

一、信心指数：5月经心指数为49.84

5月“第一财经首席经济学乡信心指数”为49.84，回落至50盛衰线以下。

招商证券谢亚轩觉得，外需缺口将推动国内战略加码，其中，需求侧主要效劳于住户阔绰需求，供给侧主要效劳于外贸企业纾困挽救帮扶。

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工银国际程实默示，集合本次政事局会议开释的战略信号，翌日中国宏不雅经济将在复杂多变的外部环境中络续保持总体沉稳、稳中有进的态势。战略层面将“以我为主、统筹表里、兼顾黑白”，愈加肃穆统筹相助与前瞻性部署，体现出宏不雅调控在保持增长韧性、沉稳阛阓预期、对冲外部冲击方面的主动性和无邪性。翌日宏不雅战略将在沉稳增长、提振信心与注释风险之间寻求均衡，助力中国经济在高质地发展轨说念上稳健前行。

瑞穗证券周雪预测，好意思国关税本年对中国经济的举座影响在-0.8个百分点操纵，她默示，我国尚有相比大的财政和货币战略空间去对冲关税带来的负面影响。现时东说念主民币汇率沉稳，信贷需求走弱，通缩压力昂首，央行本次减息将匡助提振原土需求，招引外资。

二、物价：4月CPI、PPI同比预测均值折柳为-0.17%、-2.65%

经济学家们对2025年4月CPI同比增速的预测均值为-0.17%，较统计局公布的2025年3月值（-0.1%）下降了0.07个百分点。其中，渣打银行丁爽和瑞穗证券周雪给出了最高预测值0，财通证券陈兴、兴业证券王涵和民生银行温彬给出了最低预测值-0.3%。

4月PPI同比增速的预测均值为-2.65%，稍低于统计局公布的上月值（-2.5%）。调研中，对4月PPI同比增速的预测最高值为-2.3%，来自长江证券伍戈；最低预测值为-2.9%，来自渣打银行丁爽。

兴业银行鲁政委默示，工业品方面，大多数工业品价钱环比回落。主要工业品中，除水泥价钱环比高涨1.0%外，其余工业品价钱环比均下降：其中焦煤环比下降12.5%，铝价下降10.4%，原油下降7.0%，南华工业品价钱指数环比下降5.1%。对好意思国出口关税上升影响总体需求，或对价钱酿成连累。商酌到基数影响，他觉得4月PPI同比降幅或有所加深，预测录得-2.8%。阔绰品方面，价钱互有涨跌。4月牛肉和生果价钱折柳环比高涨6.1%和1.3%；蔬菜价钱环比下降2.2%，汽油价钱环比下降1.4%。耐用品方面，乘联会数据夸耀，4月月中举座车市扣头率约为23.7%，略高于3月月中的23.4%，汽车价钱保管低位；奥维云网数据夸耀，家电价钱无间回升。抽象商酌基数影响，他预期3月CPI同比录得-0.2%。

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2025年3月最好预测经济学家4月预测（CPI）：

程实：-0.1%

丁爽：0

李文龙：-0.2%

周雪：0

2025年3月最好预测经济学家4月预测（PPI）：

丁爽：-2.9%

温彬：-2.8%

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三、社会阔绰品零卖总数：4月同比增速预测均值为5.45%

4月社会阔绰品零卖总数同比增速预测均值为5.45%，较上月5.9%的公布数据回落。其中，7.4%的最大预测值来自摩根大通朱海斌，长江证券伍戈给出了最小预测值3.8%。

毕马威蔡伟觉得，当今，《提振阔绰专项行径决议》关联战略措施正在加速落地，围绕住户增收减负、加码阔绰补贴、优化服务供给、改善阔绰环境、减少巨额阔绰截至等多维度发力，预测二季度阔绰回暖向好态势仍有复古。一是阔绰品以旧换新赞成力度握住加码，络续提振商品阔绰。国度发改委日前默示已追加下达本年第二批810亿元以旧换新资金，后续还有1400亿元额度待下达。二是服务阔绰方面聚焦供给侧提质扩容，包括服务业扩掀盛开、服务与养老再贷款等新战略器具加速落地等，无间开释服务阔绰潜力。三是离境退税“即买即退”战略优化并推广至世界，将进一步刺激入境阔绰。四是楼市股市企稳向好将产生积极的钞票效应，助力住户阔绰倾向回升。

四、工业增多值：4月增速预测均值为5.62%

调研终结夸耀，4月工业增多值同比增速预测均值为5.62%，低于上月7.7%的公布数据。其中，渣打银行丁爽给出了最小值3.5%，广起始席产业扣问院连慈祥兴业证券王涵给出了最大值6.5%。

民生银行温彬默示，4月官方制造业PMI下降1.5个百分点至49.0%，为2023年6月以来的最低水平，以至低于旧年一揽子增量战略出台前的低点。其中，分娩指数下降2.8个百分点至49.8%，新订单指数回落2.6个百分点至49.2%，新出口订单指数下降4.3个百分点至44.7%，均大幅弱于季节性发扬。其中新出口订单的环比降幅仅次于2008年金融危急和2020年疫情初期，也曾卓越了2018~2019年的中好意思商业摩擦时刻，夸耀出口订单已秉承到影响。重心行业中，除了高时刻制造业还在盛衰线之上，装备制造业、阔绰品行业和高耗能行业均已降至盛衰线以下。大中小企业PMI雷同处于盛衰线之下。从高频看法来看，4月汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率均较上月回落，高炉开工率略有回升，化工品中，甲醇、PTA开工率有所回升，但PX、涤纶长丝开工率大幅回落。抽象来看，他预测4月工业增多值环比增速可能转为负增长，加之旧年同期基数偏高，预测4月同比增速由3月的7.7%回落至6.0%操纵。

五、固定资产投资增速：4月预测均值为4.11%

经济学家们对4月固定资产投资增速的预测均值为4.11%，稍低于上月4.2%的公布数据，其中，毕马威蔡伟、瑞穗证券周雪、财通证券陈兴、兴业银行鲁政委、渣打银行丁爽和工银国际程实给出了最高值4.2%，长江证券伍戈给出了最低值3.9%。

财通证券陈兴预测，4月投资累计增速或保持沉稳。他默示，最初，从基建关联的高频数据来看，水泥价钱同比略有上升，螺纹钢累计产量同比降幅收窄，预测基建投资累计增速有所上升；其次，42城地产销量累计同比降幅无间走扩，预测房地产投资额累计降幅稍微下降；临了，乘联会乘用车批发和零卖销量累计同比由升转降，预测制造业投资累计增速将有所下降。

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2025年3月最好预测经济学家4月预测（固定资产投资累计增速同比）：

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鲁政委：4.2%

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六、房地产开采投资：4月增速预测均值为-9.9%

调研终结夸耀，4月房地产开采投资累计增速的预测均值为-9.9%，与上月公布数据持平。参与调研的经济学家中，广起始席产业扣问院连慈祥兴业证券王涵给出了最高值-9.6%，招商证券谢亚轩给出了最低值-10.1%。

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民生银行温彬觉得，4月高频数据夸耀，30个大中城市新址成交面积同、环比均为负增长，100个大中城市地盘成交面积同环比转为正增长，但地盘溢价率也曾降至本年以来的最低水平。螺纹钢/CRB发扬偏弱，预测施工增速络续回落。抽象来看，他预测房地产开采投资增速降幅或络续扩大。

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2025年3月最好预测经济学家4月预测（房地产开采投资累计增速同比）：

蔡伟：-10%

程实：-10%

温彬：-10%

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七、外贸：4月商业顺差预测均值为913.41亿好意思元

经济学家们预测4月我海外贸受关税冲击影响将会初步清晰，商业顺差预测均值为913.41亿好意思元，他们对入口同比的预测均值为-5.68%，出口同比预测均值为2.48%。

毕马威蔡伟默示，从经济景气指数不雅察，4月制造业PMI回落1.5个百分点至49.0%，时隔两个月再次跌破盛衰线，环比权臣弱于疫情前同期水平。外需走弱是制造业景气度下行的最主要原因，新出口订单指数大幅回落4.3个百分点至44.7%，处于历史较低水平，关税冲击果决清晰。对比之下，新订单指数下降2.6个百分点至49.2%，降幅更小且完全水平较高，意味着内需订单或仍有一定韧性。受外需下行连累，加之关税战略远景尚不豁达，企业分娩同步走弱，且去库意愿显著。分娩指数下降2.8个百分点至49.8%，产制品库存、原材料库存指数折柳降至47.3%、47.0%。同期，企业分娩筹划行为预期降至52.1%，性药公司为旧年9月一揽子增量战略推出以来的最低水平。非制造业方面，景气彭胀有所放缓，但仍位于盛衰线以上。

八、新增贷款：4月预测均值为7764亿元

经济学家们预测，2025年4月新增贷款将由上月公布值（36400亿元）季节性回落，降至7764亿元，调研中，最小值6000亿元来自渣打银行丁爽，最大值10000亿元来自工银国际程实。

兴业银行鲁政委觉得，信贷方面，4月为信贷小月，4月经贷增速或络续较上月持平。从住户信贷来看，据估算，4月一、二手房成交面积同比录得0.3%，其中14城二手房成交面积延续两位数增速，而30城商品房成交面积同比转负，是房地产成交面积的主要连累，住户信贷偏弱运转。从企业贷款来看，3月工业企业资产陈述率录得4.1%，较2月回落0.1个百分点，企业融资需求延续疲弱。抽象来看，4月新增贷款限制预测为6500亿元，对应的贷款同比增速为7.4%。

九、社会融资总量：4月预测均值为1.31万亿元

调研终结夸耀，4月社会融资总量预测均值为1.31万亿元，低于央行公布的3月数据（5.89万亿元）。其中，广起始席产业扣问院连平给出了最大预测值1.6万亿元，兴业证券王涵给出了最小预测值0.7万亿元。

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财通证券陈兴觉得，4月政府债净融资限制有所下降，不外较旧年同期仍越过8000亿元以上，企业债净融资限制较上月回升，举座来看，政府债或络续复古4月社融限制同比保持多增。

十、M2：4月增速预测均值为7.3%

经济学家们预测，4月M2同比增速较央行公布的3月水平（7%）升至7.3%。

兴业银行鲁政委默示，M2方面，一是2024年同期的住手“手工补息”使得M2基数较低；二是4月DR007核心较3月小幅回落16BP，4月阛阓流动性络续改善。抽象来看，4月M2预测有所上行。

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2025年3月最好预测经济学家4月预测（M2增速同比）：

蔡伟：7.5%

李文龙：7.1%

连平：7.2%

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十一、利率&入款准备金率：5月下调入款准备金率0.5个百分点、下调战略利率0.1个百分点

5月7日，国新办举行新闻发布会，中国东说念主民银行行长潘功胜在会上连发多个重磅音信。其中，对于降准，潘功胜告示裁汰入款准备金率0.5个百分点，预测将向阛阓提供恒久流动性约1万亿元；完善入款准备金轨制，阶段性将汽车金融公司、金融租借公司的入款准备金率，从当今的5%调降至0。对于降息，下调战略利率0.1个百分点，即公开阛阓7天期逆回购操作利率从当今的1.5%调降至1.4%，预测将带动贷款阛阓报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。

本次降准降息合适经济学家们的预期，在调研中，经济学家们均默示翌日货币战略将保管宽松气象。

十二、汇率：2025年5月底东说念主民币对好意思元中间价预期均值为7.18

2025年4月30日，东说念主民币对好意思元中间价为7.2014元，经济学家们预测5月东说念主民币对好意思元中间价可能会有所上调，他们对到5月底东说念主民币对好意思元中间价的预测均值为7.18，对年底东说念主民币对好意思元中间价的平均预期由上月的7.21上调至7.17。

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十三、官方外汇储备：4月底预测均值为32330.11亿好意思元

在本次调研中，经济学家们对2025年4月底官方外汇储备的预测均值为32330.11亿好意思元，稍低于3月末32407亿好意思元的公布数据。

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十四、战略

兴业证券王涵觉得，在一季度出口、阔绰超预期，带动经济增长超预期的布景下，固然二季度出口压力可能有所加大，但战略当今外事责任优先级或更高，里面战略保持底线念念维，二季度可能是存量战略加速使用落地。财政或将从加速到加码，二季度财政战略或将加速鼓动落地，三季度不摒除内需战略加码的可能。货币战略或配合财政进行进一步的松开。

广起始席产业扣问院连平觉得，新一轮金融赞成战略将无间扩大信贷投放、增多直融限制，赞成“两新”“两重”、政府发债、投资与阔绰收复等。翌日，财政战略将愈加积极，较快的国债、相等国债、超恒久相等国债与场地专项债刊行节拍将无间保持，优化支拨结构，加速支拨程度；稳步鼓动化债责任；将提前下达中央对场地的振荡支付，加速鼓动惠民生、促阔绰、增潜力责任。

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十五、宏不雅经济热门问题

4月25日，中共中央政事局会议提倡，要提高中低收入群体收入，放手发展服务阔绰，增强阔绰对经济增长的拉动作用。在本次调研中，经济学家们觉得，在提振内需、促进阔绰方面，我国仍具较大战略增量空间，战略应珍爱放手发展服务阔绰、进一步优化阔绰环境、扩围实施“两新”战略、稳办事、增多住户收入等方面。

瑞穗证券周雪默示，应提高农村养老补助圭臬和各地最低工资圭臬，落实双休和年假轨制，开释更多住户阔绰需求。

招商证券谢亚轩觉得，翌日阔绰补贴应进一步扩围提额，大幅度提高农村住户待业金，育儿补贴尽快落地，络续裁汰房地产往复老本和利息职守。

兴业证券王涵默示，我国战略在多个边界仍有增量空间：其一是办事与收入战略深刻。进一步拓展办事渠说念，对重心群体进行办事扶持；可成立办事创业疏浚基金，提供资金赞成和创业指示，以创业带动办事。其二是阔绰金融改进。可推出更多针对性阔绰金融产物，如绿色阔绰贷款、文化阔绰贷款等。其三是服务阔绰拓展。深度挖掘健康服务阔绰，推动西席服务阔绰升级。其四是农村阔绰阛阓开采。加大农村基础智商莳植插足，完善农村物发配送体系，开采稳健农村阛阓的产物。他觉得在推动促阔绰战略落地的流程中，需珍爱战略详情与推广监督、阛阓环境优化、阔绰者权力保护。

毕马威蔡伟默示，促阔绰战略的落地需紧捏稳办事与惠民生。4月政事局会议提倡“效劳稳办事、稳企业、稳阛阓、稳预期”，将“稳办事”置于首位，并与“稳企业”细腻链接；4月28日国新办新闻发布会也重心强调“稳办事稳经济”，明确了办事是应酬外部冲击和经济稳增长的首要战略落脚点。具体来看，一是无间围绕新质分娩力、阔绰新热门、基本民生服务等重心边界，挖掘扩容办事空间。二是健全分层分类的社会挽救体系，凸起保障高校毕业生、农民工等重心群体办事，加强奇迹妙技培训、办事全球服务、以工代赈赞成等，促进中低收入群体办事增收。三是对受关税影响较大的边界，提高企业闲逸保障稳岗返还比例、匡助作事者转岗办事等。除了夯实办事这一最基本的民生外，政府还将推动育儿补贴等增进民生福祉的举措精确落地，从而擢升住户阔绰才智和阔绰意愿。

广起始席产业扣问院连平觉得在促进阔绰的增量战略应珍爱以下几方面：一是加力扩围实施“两新”战略。二是改进多元化阔绰场景，拓展服务阔绰需求。三是加速鼓动新式城镇化莳植步履，增多住户收入。四是针对服务阔绰边界，加强信贷赞成力度。五是挖掘新式阔绰潜力。六是进一步扩大旅游阛阓对外盛开。七是擢升政府阔绰才智。

工银国际程实默示，现时全球外需承压，提振内需、增强阔绰对经济增长的拉动作用至关遑急。中国在促进阔绰方面仍具较大战略增量空间。一方面，可效劳提高中低收入群体的可哄骗收入，通过完善振荡支付、扩大社会保障笼罩等神志引发其角落阔绰倾向；同期，推动服务阔绰提质扩容，放手发展养老、育儿、文旅、数字等新式阔绰场景。另一方面，可开释巨额阔绰潜力，推动汽车、家电“以旧换新”战略落地。战略落地流程中，需肃穆精确性与各别化设想，擢升财政、金融、产业战略协同效率，并以完善社会保障体系和沉稳办事为基础，改善住户中恒久阔绰预期，建立愈加可无间的内需驱动机制，终了阔绰与投资的良性轮回。

财通证券陈兴觉得，服务阔绰仍旧是阔绰扩容升级的遑急捏手，政事局会议提倡要放手发展服务阔绰，这一方面成心于扩大内需对经济的拉动成果，另一方面也成心于沉稳办事。另外，会议相等提倡成立服务阔绰与养老再贷款，加大对服务阔绰的资金赞成力度。商品阔绰方面，提倡络续扩围提质“两新”战略，那么这就意味着更多阔绰品会纳入进来，同期战略的无间性也大概得到保证。他预测，翌日提振内需、促进阔绰的战略增量空间主要蚁集在扩大“两新”战略范围、优化阔绰环境、增多中低收入群体收入、赞成服务阔绰和促进农村阔绰等方面。战略落地需重心珍爱战略推广的便利性、阔绰环境的优化、财政与金融战略的协同、收入分拨与社会保障的完善以及数据监测与战略转机。通过这些措施，不错有用开释阔绰潜力，推动经济高质地发展。

（作家系第一财经扣问院扣问员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研”13位经济学家名单（按拼音轨则枚举）：

蔡伟：毕马威中国经济扣问院院长

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际扣问部主管、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济扣问院首席经济学家

连平：广起始席产业扣问院院长兼首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家

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王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼扣问院院长